观点:3月下半月的铜价有可能会出现小幅回落
基本面上,2020年铜价仍有小幅上扬可能,但我们认为上行空间有限。一方面,虽然整体国内经济整体处于下行通道,但由于新冠疫情的影响,下游消费受到较大冲击。另一方面,国内经济整体处于下行通道中,需求下降。今年上半年,随着疫情的消退,工业生产已经出现复苏,但我们认为在短期内,我国经济整体仍处于下行通道中。
从目前来看,供应端,铜矿供给依然偏紧。5月以来,国内冶炼厂检修明显减少,后期精炼铜产量将逐渐回升。6月以来,国内冶炼厂检修力度有所增加,但由于开工率的回升,使得产量不会出现明显的下滑。
另一方面,精废价差持续收缩,进口废铜价格优势显现,海外废铜货源进入国内,进口废铜供应大幅增加,精废价差在5月中旬已经被修复,而废铜供应依然充裕。由于废铜价格优势凸显,进口废铜相对内盘废铜货源价值将更加高。在国内冶炼厂和贸易商之间的博弈将使得精铜进口利润进一步压缩,预计短期内废铜进口量将会有所减少。
上半年,精废价差持续收缩,但进口废铜价格优势显现,铜精废价差正在缩小。今年废铜进口价格优势显现,国内废铜进口资源增加,废铜进口增加。这将使得废铜进口量显著增加,全球废铜资源供应充足,支撑国内铜价走高。
从上半年的供需来看,从需求上看,铜价呈小幅波动态势,但需求方面预计将有回升,预计全年供需为过剩3000万吨,过剩的铜供应将在1亿—2万吨。由于库存积压,铜价下跌幅度小于供应宽松,但由于中国铜需求走弱,全球铜市供应过剩将在年内显现。整体来看,下半年铜市供需格局仍然偏紧,铜价将获得支撑。
下半年,国内经济可能面临下行压力,铜价可能低位震荡,但受制于政策的不确定性,下半年有望再度出现下行压力。根据中国金属网统计,6月我国出口铜(含铜)共计845万吨,环比减少0.3%,同比增加5%。6月中国主要城市商业销量同比下降37.5%,为自2017年1月以来的最大降幅,6月中国制造业PMI下降,该数据显示制造业经济增速放缓。在宏观经济形势仍不明朗的情况下,铜价将获得支撑。
上海铜库存下降
6月铜库存较前月下降约1.5万吨,为历史最大降幅,这主要是由于当时中国铜需求疲软,而铜进口量较大,其原因在于亚洲市场需求下降,这种情况下铜价可能在较长时间内维持高位。
受美国制裁以及中国大量进口铜精矿填补空白影响,中国上半年精炼铜产量预计将有小幅下滑。2017年中国冶炼厂开工率受环保影响,上半年国内铜冶炼厂开工率有所下滑,但下半年冶炼厂开工率将出现回升。预计下半年国内精炼铜产量可能会出现回升,由于国内冶炼厂积极扩大产能,因此下半年国内精炼铜产量仍将保持增长。
虽然铜进口方面有所增加,但短期国内需求低迷使得库存出现下降。据统计,6月我国铜矿进口量为27万吨,环比增加0.9%,同比增加33.4%。SMM预计6月铜精矿进口将增加至38万吨左右,环比增加24%。
目前铜精矿供应非常充裕,而下游加工企业开工率却不足,所以铜市供应没有出现过剩,但是现阶段铜价处于低位震荡的行情,预计短期之内,沪铜价格仍将维持低位震荡。